2020年，中國(guó)金融支付公司經(jīng)歷過(guò)山車(chē)行情。
7月，估值2.1萬(wàn)億的金融科技巨頭螞蟻遞交招股書(shū)的消息，引得全球投資者蜂擁而至。
但他們沒(méi)想到的是，由于合規(guī)問(wèn)題，螞蟻IPO被監(jiān)管部門(mén)緊急叫停。
玩家們紛紛回歸理性，開(kāi)始尋求新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
他們驚喜的發(fā)現(xiàn)，后疫情時(shí)代，中國(guó)各行各業(yè)正進(jìn)行深度數(shù)字化轉(zhuǎn)型。商戶，特別是餐飲商戶的支付系統(tǒng)急需升級(jí)換代。
剛剛宣布啟動(dòng)私有化的嘉聯(lián)支付（1806.HK），近年來(lái)以數(shù)字化解決方案面向新零售、教育、醫(yī)美等行業(yè)提供服務(wù)。
12月23日，嘉聯(lián)支付與Purity Investment Limited共同發(fā)布公告稱(chēng)，接獲董事溢價(jià)私有化建議，將在香港聯(lián)交所撤回上市地位。
完成私有化后，嘉聯(lián)支付將節(jié)約行政成本與管理資源，獲得充裕的流動(dòng)資金，公司將更專(zhuān)注于為中國(guó)B端商戶提供數(shù)字化服務(wù)。
回到行業(yè)，并將時(shí)間線拉長(zhǎng)。到2021年，中國(guó)小微商戶數(shù)量將達(dá)到1.31億家。
可以預(yù)見(jiàn)，這些商戶們的數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求將孕育出一個(gè)萬(wàn)億級(jí)藍(lán)海市場(chǎng)。
面對(duì)即將爆發(fā)的新商業(yè)賽道，嘉聯(lián)支付秣兵歷馬，已做好了打一場(chǎng)有準(zhǔn)備的仗。
私有化要約
被譽(yù)為“中國(guó)第三方支付第一股”的嘉聯(lián)支付，即將邁入新的發(fā)展階段。
嘉聯(lián)支付與Purity Investment Limited共同發(fā)布的公告顯示，要約人要求董事會(huì)，就根據(jù)公司法第86條透過(guò)計(jì)劃安排將本公司除牌，向計(jì)劃股東提呈一項(xiàng)建議。建議完成后，公司將成為要約人的全資附屬公司及股份將在聯(lián)交所撤回上市地位。
按照聯(lián)交所規(guī)則，嘉聯(lián)支付的私有化退市計(jì)劃正式生效后，公司在港股市場(chǎng)上的流通股份將被注銷(xiāo)。
屆時(shí)，股東們有兩個(gè)選擇：一是通過(guò)現(xiàn)金選擇，每持有一股計(jì)劃股份收取現(xiàn)金3.50港元；二是通過(guò)股份選擇，每持有一股計(jì)劃股份收取要約人2.709677股新股份。
但公告表示，股東不得同時(shí)選擇以上兩種方式。另外，如果股東未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)做出選擇，或其做出的選擇無(wú)效，公司將自動(dòng)認(rèn)定其選擇現(xiàn)金類(lèi)交易。
值得注意的是，公告中每股3.50港元的現(xiàn)金代價(jià)，較公司最后交易日（12月17日）的收盤(pán)價(jià)每股2.76港元溢價(jià)約26.81%，較近10個(gè)交易日溢價(jià)41.76%，較近30個(gè)交易日溢價(jià)47.04%，較60個(gè)交易日均價(jià)溢價(jià)55.38%。
據(jù)此，懂財(cái)?shù)壅业搅私荒甓鄰母劢凰接谢耸械?、同等?guī)模的長(zhǎng)壽花、卜蜂蓮花、中國(guó)自動(dòng)化、BBI生命科學(xué)、中國(guó)恒石、ASIA SATELLITE、昂納科技六家公司。
綜合對(duì)比來(lái)看，嘉聯(lián)支付的私有化條件、定價(jià)均較為合理，溢價(jià)率與六家公司的均值基本持平，且給予了公司股東們較為可觀的投資收益。
公告中要約人也認(rèn)為，建議的條款對(duì)計(jì)劃股東而言極具吸引力，及建議將會(huì)對(duì)計(jì)劃股東帶來(lái)幾方面的裨益。
其中包括：退出缺乏流通性的投資、以溢價(jià)釋放價(jià)值、在目前不明市況下實(shí)現(xiàn)收益及繼續(xù)投資于本公司的機(jī)會(huì)。
此外，對(duì)于嘉聯(lián)支付后期的私有化進(jìn)度、具體安排以及公司未來(lái)動(dòng)向等，嘉聯(lián)支付對(duì)懂財(cái)?shù)郾硎?，目前均以公告為?zhǔn)。
被隱藏的細(xì)分龍頭
追根溯源，嘉聯(lián)支付為何要進(jìn)行私有化退市？
數(shù)位支付行業(yè)分析師認(rèn)為，結(jié)合資本市場(chǎng)表現(xiàn)看，嘉聯(lián)支付選擇私有化退市，在很大程度上是因?yàn)槠湓诟酃傻墓蓛r(jià)長(zhǎng)期處于低迷狀態(tài)，交易不活躍，大大降低了公司的融資能力。
事實(shí)確實(shí)如此。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，嘉聯(lián)支付股價(jià)在上市首日觸及7.36港元的高點(diǎn)后，便一路下滑。其上市當(dāng)天的收盤(pán)價(jià)為6.62港元，跌幅達(dá)11.73%。
而到了今年6月份，嘉聯(lián)支付的股價(jià)更是下跌至1.68港元的歷史低谷。盡管隨后數(shù)次大漲，但仍未遠(yuǎn)達(dá)到此前的發(fā)行價(jià)格。
股價(jià)不振的背后，源于嘉聯(lián)支付短期的業(yè)績(jī)波動(dòng)
其半年報(bào)顯示，今年上半年，嘉聯(lián)支付受疫情沖擊，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.1億元，小幅下降8.5%。為提升員工凝聚力，報(bào)告期內(nèi)，嘉聯(lián)支付開(kāi)展了員工股權(quán)激勵(lì)，導(dǎo)致行政開(kāi)支大幅增加。
此外，上半年，嘉聯(lián)支付的科技研發(fā)投入達(dá)到1.46億元，占當(dāng)期營(yíng)收比為8.5%。值得注意的是，從2016年至今，嘉聯(lián)支付的研發(fā)投入占總營(yíng)收比一直維持在7%以上的高位，總研發(fā)費(fèi)用已超過(guò)9億元。
毫無(wú)疑問(wèn)，嘉聯(lián)支付是科技研發(fā)領(lǐng)域的長(zhǎng)期主義者與堅(jiān)定投入者。
繼續(xù)深挖財(cái)報(bào)，嘉聯(lián)支付半年報(bào)還顯示，截至2020年6月30日，公司主要股東共持有88.17%的股份。據(jù)此計(jì)算，二級(jí)市場(chǎng)的個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資者僅占據(jù)11.83%的流通股。
流通股份的過(guò)少直接導(dǎo)致近一年來(lái)，嘉聯(lián)支付的換手率基本都在0.1%以下，公司股票在二級(jí)市場(chǎng)的交易極其不活躍。
從另一角度分析，這也與港股市場(chǎng)的投資特性有關(guān)。
在當(dāng)前的港股市場(chǎng)，以騰訊、阿里、京東健康為代表的互聯(lián)網(wǎng)科技公司，與以泡泡瑪特為代表的新消費(fèi)公司極易受到投資者的追捧。
以泡泡瑪特為例，其IPO募資時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者超額認(rèn)購(gòu)43倍，個(gè)人投資者超額認(rèn)購(gòu)更高達(dá)356倍。截至12月23日收盤(pán)，其市值已達(dá)到1256.14億港元，市盈率（靜）為237.04倍。
與之形成鮮明對(duì)比的是，概念缺少熱度的細(xì)分龍頭公司往往被投資者們忽略，其價(jià)值也被嚴(yán)重低估。
嘉聯(lián)支付即是典型案例，其2019年收單交易量達(dá)到2.2萬(wàn)億，位居行業(yè)第三，近四年收單交易量的復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)48.6%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均增速。
但嘉聯(lián)支付目前在港股的市值僅為43.63億港元，市盈率（靜）僅為15.95。
隨著嘉聯(lián)支付逐步完成私有化退市，獲得更多的流動(dòng)資金，遠(yuǎn)離資本喧囂后，或?qū)⒏鼘?zhuān)注于產(chǎn)研和商戶服務(wù)，為夯實(shí)其數(shù)字化商業(yè)生態(tài)獲得空間。
說(shuō)明：數(shù)據(jù)源于公開(kāi)披露，本文僅代表該作者觀點(diǎn)，不構(gòu)成任何投資建議。
